工程機械產業策略議題一：風向標還是旗號標？印度工程機械配件，卡特彼勒鏟鬥工具
本文中，「風」指穩健成長政策層面，「心」指工程機械股票價格波動，「旗」指工程機械產業的基本面變化。透過分析政策變化、歷史股價表現和產業基本面，我們試著找出三者之間的關係。自3月以來，穩健成長政策之風逐漸升溫，歷史上穩健成長政策曾多次與工程機械股票價格呈現相關性；預計2022年工程機械產業需求也將略有改善。印度工程機械配件，卡特彼勒鏟鬥工具
穩定成長政策的「風」已經到來。
1）預計穩定成長政策將繼續實施。中央經濟工作會議提出，2022年經濟工作要穩中求進，維持穩定，指明了工業穩定成長的方向。為貫徹黨中央、國務院的決定和安排，充分發揮宏觀經濟「壓艙石」作用，國家發展和改革委員會、工業和資訊化部近期會同有關部門聯合出台了一系列促進工業經濟穩定增長的政策，力求最大限度地發揮政策效力，有效促進工業經濟穩定運行，努力穩定宏觀經濟形勢。近期中美10年期公債利差出現倒掛，可能進一步催生出台穩定成長政策的機會。
2）基礎建設投資逆週期調控持續凸顯。 4月7日，中國鐵路公佈了2022年第一季營運數據。第一季中國鐵路新簽基建合約金額達5,434.5億元，較去年同期成長94.1%，創歷史同期新高。 1-2月，基礎建設固定資產投資成長率年增8.6%，成長率逐步加快。 1-2月，地方政府專案債券發行量達9,719億元，年增452.8%；地方政府專款發行進度明顯快於往年，預計大型工程開工速度將加速。
3）房地產調控政策小幅放寬。年初以來，房地產調控政策持續寬鬆，從支持合理購屋需求、擴大土地市場專案利潤入手，改善了房地產市場供需疲軟的下滑趨勢。 1-2月，房地產開發竣工投資年增3.7%，新建面積年減12.2%，新建面積持續負成長。作為工程機械產業的重要下游領域，房地產政策的小幅放鬆可望進一步帶動工程機械產業需求復甦。
如何打動工程機械股價的“心臟”
1）歷史上幾項穩定的成長政策推動了工程機械產業股價上漲。回顧過去十年，中國大致經歷了五輪穩定成長，分別在2008-2009年、2012年、2014-2015年、2018-2019年和2020年。
以三一重工為例，在上述五個時期內，三一重工股價的最大漲幅和跌幅分別為 89.5%、22.3%、118.0%、60.3% 和 148.2%，漲跌幅範圍分別為 49.3%、-13.9%、-24.2%、52.7%。
可以看出，穩定成長政策對提振工程機械產業的股價起了一定的作用。
2）工程機械在下行週期中仍有較好的投資機會。我們重點分析了2012年至2016年工程機械產業下行週期三一重工的股價表現，這可能對現階段的投資具有參考意義：
從歷史數據來看，穩健成長政策對三一重工的股價起到了積極的催化作用，即使在下行週期中，仍存在較好的投資機會。我們認為，業績拐點、訂單拐點和訂單預期拐點是判斷工程機械板塊股價走勢的關鍵；訂單預期變動可能導致股價提前反應，而在下行週期中，業績可能成為落後指標。
3）工程機械板塊股價此輪大幅回檔充分反映了產業悲觀預期。自2021年以來，三一重工、中聯重科、徐工、恆力等工程機械企業的股價均大幅調整，較上一輪股價高點分別下跌61.9%、55.1%、33.0%及62.0%。自2021年第二季以來，挖土機、汽車起重機、泵浦車等工程機械產品的年比銷量持續下滑。市場普遍認為，工程機械產業在經歷了五年上漲週期後，已進入高峰/下跌週期，股價也反映了這種悲觀預期。如果2022年產業需求預期略有改善，我們有理由期待股價會企穩反彈。印度工程機械配件，卡特彼勒鏟鬥工具
發佈時間：2022年4月15日
